Вступление. 16
Финансы и финансовые менеджеры.. 19
Глава 2 – Денежные потоки, дисконтирование и NPV. 22
Инвестиционный проект – а что это такое?. 22
Принципы оценки инвестиционных проектов. 22
Методы оценки инвестиционных проектов. 24
Внутренняя норма доходности. 32
Дисконтированный срок окупаемости. 32
Какие денежные потоки следует учитывать?. 33
Принцип релевантности (инкрементальности) 33
Пример проекта – Компания АБВ. 34
Оценка денежных потоков проектов на практике. 42
Категории денежных потоков. 42
Налог на добавленную стоимость. 44
Срок работы и остаточная стоимость проекта. 46
Pearl Propylene – модернизация завода.. 48
Pearl Propylene и производство полипропилена. 49
Замечания транспортного дивизиона. 51
Замечания департамента сбыта дивизиона «Промежуточные химические продукты». 52
Замечания директора по производству Мерсисайд. 53
Замечания корпоративного центра. 54
Разбор полетов Pearl Propylene. 54
Основные ошибки, возникающие при проработке инвестиционных проектов. 62
Ошибка №1 – «Ошибка одной гайки». 62
Ошибка №2 – «Ошибка инфраструктуры». 63
Ошибка №3 – «Ошибка узкого места». 64
Ошибка №4 – «Ошибка вложенных проектов». 67
Ошибка №5 – «Ошибка косвенных эффектов». 68
Как инвестиционный процесс работает на практике. 69
Подготовка инвестиционных проектов. 74
Рассмотрение проекта и принятие решения по нему. 80
Реализация и текущий мониторинг внедрения проекта. 84
Анализ результатов проекта после его завершения. 86
Связь проектов со стратегией. 88
Глава 3 – Ставка дисконтирования. 90
Рынок ценных бумаг и бета.. 90
Портфель – зачем он нужен?. 94
Знакомьтесь: бета – основа оценки риска. 96
Модель оценки капитальных активов (CAPM) 100
Стоимость капитала в Ameritrade. 101
Источники заработка Ameritrade. 104
Предполагаемые инвестиции и стоимость капитала. 105
Разбор полетов Ameritrade. 107
Ну вот и стоимость капитала Ameritrade. 112
Коллинсвилль – купить или не купить, вот в чем вопрос! 118
Продажа завода Коллинсвилль. 130
Разбор полетов American Chemical. 134
Стоимость заемного капитала. 138
Стоимость собственного капитала. 139
Ставка дисконтирования в реальности.. 143
Глава 4 – Финансовый анализ и планирование. 146
Финансовое планирование – проформы.. 149
Новые времена Bavaria Bier. 159
Разговор с Хайнриком Штейнером.. 165
Вечер перед заседанием совета. 167
Разбор полетов Bavaria Bier. 167
Бизнес-план на 1993-94 гг. 174
Финансовое планирование на практике. 177
Что такое бюджет и зачем он нужен. 180
Ответственные лица и организация бюджетного процесса. 181
Контроль выполнения бюджета. 184
Управление денежными средствами (краткосрочное финансовое планирование) 186
Глава 5 – Структура капитала. 191
Massey-Ferguson на грани безумия. 201
Финансовые трудности Massey-Ferguson. 205
Есть ли свет в конце тоннеля?. 207
Разбор полетов Massey-Ferguson.. 208
Структура капитала и теория последовательного выбора.. 215
Финансовая история и структура капитала Du Pont. 219
Структура капитала 1965-1982. 219
Альтернативные варианты структуры капитала. 226
Глава 6 – Заемный капитал. 236
Чем заемный капитал отличается от собственного?. 236
Процесс получения кредита. 239
Выбор между вариантами заемных средств. 261
Amtrak и финансирование скоростных поездов. 262
Стратегическая точка зрения. 269
Глава 7 – Венчурные фонды, IPO и прочие источники собственного капитала. 275
Личные сбережения основателей.. 275
Получение денег от венчурных фондов и фондов прямых инвестиций. 281
Инвестиционное предложение. 287
Процент приобретаемых акций. 288
Автоматическая регистрация. 289
Работа с инвестиционным предложением.. 293
Новый проект Sierra Ventures. 295
История Sierra Ventures, Питера Венделла и Джеффа Дразана.. 296
На горизонте появляется Centex. 296
Джефф Дразан и Centex Telemanagement 298
Sierra Ventures и Centex Telemanagement 299
Разбор полетов Sierra Ventures. 306
Частное размещение акций.. 310
Размещение акций на бирже. 310
Выбор площадки (места листинга) 313
Подготовка компании к IPO.. 316
Определение структуры размещения. 321
Подготовка и регистрация проспекта эмиссии. 326
Презентация для инвестиционных банкиров. 327
Презентация для аналитиков. 328
Формирование книги заявок и цены отсечения. 330
Стабилизация в начальный период торговли. 335
IPO интернет-аукциона eBay. 337
Первичное размещение акций eBay. 340
Глава 8 – Гибридные инструменты.. 347
MCI Communications и AT&T – затишье перед схваткой.. 350
American Telephone & Telegraph (AT&T) – история. 350
MCI Communications – история. 354
AT&T – историческая финансовая политика. 355
MCI Communications – историческая финансовая политика. 357
MCI и AT&T – Ситуация в 1983 году. 359
AT&T – возможности финансирования. 360
MCI Communications – возможности финансирования. 361
Глава 9 – Проектное финансирование. 367
Что такое проектное финансирование. 367
Эволюция финансирования Calpine Corporation.. 370
Финансирование новых станций. 371
Электростанция в Пасадене. 374
Финансирование новой стратегии. 376
Корпоративное финансирование. 380
Разбор полетов Calpine Corporation.. 385
Корпоративное финансирование. 388
Проектное финансирование и управление рисками.. 390
Проект европейского Диснейленда.. 392
Проект европейского Диснейленда. 393
Соглашение с правительством Франции. 395
Разбор полетов Eurodisneyland.. 399
Глава 10 – Дивиденды, рекапитализации и байбэки – как возвращать деньги акционерам.. 406
Деньги на бочку! Теоретическая основа.. 406
Формирование «клиентской базы» акционеров компании. 410
Дивидендная политика Twister Machine Parts Corporation.. 414
История Twister Machine Parts. 415
Проект изменения корпоративного имиджа. 423
Разбор полетов Twister Machine Parts. 425
Сочетание дивидендной и финансовой политики. 425
Рекомендация совету директоров. 432
Выкуп собственных акций (repurchases и buybacks) 432
Teledyne, Inc – выкупить или не выкупить? Вот в чем вопрос. 439
Рекапитализации – в чем смысл?. 449
Рекапитализация Sealed Air. 455
Изменение мотивации работников и менеджеров. 458
Разбор полетов Sealed Air. 459
«Повышение дивидендов» – все как прежде. 459
И все-таки рекапитализация! 460
Так чем же все закончилось?. 461
Глава 11 – Оценка компаний.. 465
Особенности оценки компаний по сравнению с инвестиционными проектами.. 465
Оценка с помощью мультипликаторов. 466
Скорректированная дисконтированная стоимость (APV) 469
Метод денежных потоков акционерам (FCFE) 478
Сравнительный анализ трех DCF методов. 481
Kmart – продажа Builders Square. 483
Индустрия продаж товаров для строительства и ремонта. 484
Предложение Leonard Green & Partners. 490
Продам компанию. Недорого. 498
Глава 12 – Слияния и поглощения. 505
Зачем покупать другие компании?. 505
Диверсификация финансовых результатов. 507
Неправильная оценка акций рынком.. 508
Неэффективность менеджеров. 508
Феномен Home Shopping Network. 509
История Home Shopping Network. 509
Финансовые результаты – продайте мне эти акции! 514
Разбор полетов Home Shopping Network. 515
M&A как элемент стратегии компании.. 518
Ликвидация возможности выдавливания компании из бизнеса. 519
Изменение стратегического фокуса компании. 520
Создание более устойчивого к финансовым трудностям гиганта. 520
Большое спутниковое противостояние. 520
Технология спутникового вещания. 521
История British Satellite Broadcasting. 522
Противостояние начинается. 525
Первый год Sky Television. 525
Разбор полетов британского телевидения. 529
Механика M&A – как купить компанию… 534
Предварительная оценка цели. 536
Поглощения с помощью выкупа акций. 543
Компании, продаваемые по принципу аукциона. 549
Интеграция целевой компании. 550
История Cooper Industries. 552
История Nicholson File Company. 554
Тучи сгущаются, гроза начинается. 556
Разбор полетов Cooper Industries. 561
Структурирование предложений о поглощении.. 567
Unilever – война за Pantene и Clearasil. 575
Unilever и покупка Richardson-Vicks: и хочется, и колется. 579
Разбор полетов Richardson-Vicks. 581
Первый раунд сражения – Тендерное предложение Unilever 584
Второй раунд сражения – Скупка акций Richardson-Vicks. 585
Третий раунд сражения – Выпуск привилегированных акций. 585
Четвертый раунд сражения – Судебный иск. 586
Пятый раунд сражения – Белый рыцарь. 586
Кто занимается M&A в компании?. 587
Глава 13 – Карвауты, спиноффы, байауты и прочие сделки «наоборот». 590
Du Pont – что делать с Conoco?. 600
Предложение Southland Corporation.. 617
Разбор полетов Southland Corporation.. 623
Структура финансирования LBO.. 627
Моделирование сделки LBO.. 630
Российская специфика LBO.. 633
Трансформация Congoleum Corporation.. 636
История Congoleum Corporation. 636
Предварительные переговоры о сделке. 640
Условия предложения к совету директоров Congoleum.. 641
Рассмотрение предложения советом директоров. 647
Глава 14 – Реструктуризации и банкротства. 656
Банкротство National Convenience Stores. 666
Изменения в маркетинговой стратегии. 668
Жизнь в состоянии банкротства. 670
Финансовая модель оценки NCS. 673
Заинтересованные стороны.. 676
Разбор полетов National Convenience Stores. 678
Реструктуризация – чем она полезна?. 685
Проведение реструктуризации задолженности.. 687
Оценка стоимости компании. 688
Согласование мер по реструктуризации. 690
Реструктуризация долга Southland Corporation после LBO.. 695
Предварительный план (22.03.1990) 696
Первое предложение по обмену долга (14.06.1990) 698
Скорректированное предложение по обмену долга (02.08.1990) 699
Подготовка упакованного банкротства. 701
Финальный раунд предложений. 706
Разбор полетов Southland.. 706
Реструктуризация в России.. 711
Глава 15 – Корпоративные рейдеры и прочие механизмы защиты акционеров. 714
Зачем вообще защищать акционеров?. 714
«Выравнивание» интересов – зарплаты менеджеров. 714
Остальные защитные механизмы.. 717
Требования к раскрытию информации.. 719
Обязанности и ответственность членов Совета директоров. 722
Система мотивации членов советов директоров. 724
Откуда взялось столько денег? Поглощение Gulf Oil. 727
Кто лучше разбирается в бизнесе?. 735
Обобщение – работают ли механизмы защиты?. 737
Kennecott Copper – строительство империи и феодальные войны.. 738
Альтернатива на горизонте. 741
Антракт – разбор первой части истории Kennecott Copper. 743
Заседание Совета директоров. 745
Curtiss-Wright: война за контроль над Советом директоров Kennecott 747
Глава 16 – Управление рисками.. 755
Что такое риск и управление рисками.. 755
Какие риски беспокоят финансовых менеджеров. 755
Зачем управлять финансовыми рисками?. 756
Операционные валютные риски. 769
Перенос эффекта курсов на клиентов. 772
Финансовые инструменты управления валютными рисками. 774
Jaguar – молимся на доллар?. 782
Конкурентная позиция Jaguar в 1984 году. 784
Ситуация с валютными курсами. 786
Традиционные методы управления кредитными рисками. 799
Современность – CDO, CDS и другие кредитные деривативы.. 800
CDO (Collateralized Debt Obligations) 802
Сложные кредитные деривативы.. 803
Печальная история американского ипотечного кризиса 2008 года.. 804
Ипотченый бум и взрыв пузыря. 804
Подавиться собственной жадностью.. 806
Риски изменения цен на биржевые товары.. 809
Операционные риски и внутренний контроль. 809
Кто занимается рисками в компании.. 810
Глава 17 – Реальные опционы.. 813
Опционы в реальной жизни.. 813
Опцион получения новой информации. 815
Опцион изменения масштабов работы.. 817
Опцион переключения видов используемых ресурсов. 818
Опцион дополнительного бонуса. 818
Как оценить реальный опцион.. 818
Симуляции с помощью метода Монте-Карло. 824
Antamina – новая волна перуанской приватизации.. 830
Структура аукциона по приватизации лицензии на разработку Антамина. 833
Вопрос распределения переменных. 835
Что же произошло в реальности. 839
Послесловие – сага о реальных опционах. 840
Глава 18 – Кто занимается финансами и где он работает. 841
Организационная структура финансовой дирекции.. 843
Инвестиции, слияния и поглощения. 846
Планирование, бюджетирование и управленческая отчетность. 847
Финансовая отчетность и налоги.. 848
А что делать, если в компании несколько уровней управления?. 849
Заключение. 860